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        鉬行業專題報告:供穩需強,鉬價波瀾再起

        [ 來源: | 作者:本站 | 發布時間:2023-11-06 | 瀏覽:15835次 ]

        鉬是全球重要的戰略資源

        鉬(Molybdenum), 化學符號Mo,原子序數為42,是一種非常重要的戰略資源。鉬單質為銀白色金屬,硬而堅韌,具有導 電性和導熱性強、膨脹系數小、高溫強度高、加工性能穩定、受壓較易加工等優良獨特性能。鉬礦物種類約30多種,其中具有 工業價值的主要是輝鉬礦,其次是彩鉬礦和硫鉬礦,另外,在鉬礦床中的氧化帶常發現鉬華、鐵鉬華、鉬鈣礦、鉬鉛礦和含鉬 針鐵礦等礦物。 全球鉬礦分布集中。全球鉬礦資源大多集中在南北美洲、亞洲的中國和獨聯體國家,其次是東歐。而非洲、大洋洲和大多數亞 洲國家鉬資源很少。據美國地質調查局統計數據,全球鉬儲量主要分布在中國、秘魯、美國、智利和俄羅斯。

        鉬產業鏈介紹

        鉬行業屬于礦產采選加工行業,行業大型企業多采取采礦、 選礦、冶煉、加工等一體化全產業鏈條模式。 從產業鏈看,中國鉬行業產業鏈上游為礦山,主要負責鉬 礦的采選和鉬精礦的生產; 鉬鐵是鉬的常見銷售形式,常用于煉鋼時的添加劑。中游 為鉬礦的冶煉、加工環節,產品形態包括鉬鐵、鉬酸銨、 鉬棒。鉬絲等。下游應用涉及鋼鐵、軍工、石化等多個領域。鉬及其合金 在冶金、電氣、化工、農業、軍工和宇航等方面有著廣泛 的應用及良好的前景(各種合金鋼的添加劑,或與鎢、鎳、 鈷、鋯、鈦、釩、錸等組成高級合金,以提高其高溫強度、 耐磨性和抗腐性。含鉬合金用于制造飛機金屬構件、機車 和汽車上的耐蝕零件,也用于制造軍艦、坦克、槍炮、火 箭、衛星的合金構件和零部件等于鋼材行業、石油化工、 傳感器、核能工業、軍工材料、LCD顯示器等。

        22年供需失衡,鉬價創近17年新高

        2008年之前,中國經濟持續快速發展拉動鋼鐵行業需求,鉬價一路走強,最 高攀至6250元/噸度,后由于不銹鋼廠減產及鉬精礦供應增加等原因,2005年 底鉬價向下調整,2006-2008年基本在4000元/噸度震蕩。 2008年,受金融危機恐慌因素影響,國際鉬市場需求迅速惡化,各大鋼廠紛 紛取消訂單,易商迫于套現獲利不斷大幅下調售價,鉬價因此節節下挫。 2009-2016年,全球經濟處于下行周期,鉬價雖有反彈但整體仍維持向下趨 勢。 2017-2021年,價格震蕩緩升。經歷08-16年的大幅下跌,國內鋼鐵行業景氣 度反轉向好,鉬鐵價格逐漸走強,多次迎來跳漲,但總體上漲幅度不明顯,仍 保持在較低水平。

        鉬產品進出口呈下滑趨勢

        國外礦山減產,2020年起進口量下滑。從2017年開始,由于國內供需缺口的原因,鉬精礦等原料的凈進口值逐年增大,后續隨著國外減 產,2020-2022年進口量逐漸下降。 鉬鐵總體以出口為主,21年創歷史新高。2017-2020年出口量連續小幅下降,2021年鉬鐵凈出口總量15250噸,創歷史新高,后續逐漸 下降,原因包括2020受疫情影響,導致海外市場現貨偏緊,導致21年海外采購增加,鉬鐵出口量激增。21年以后,出口量逐漸下降。

        供給:增量有限,產量穩定

        中國鉬資源豐富,儲量/產量居全球首位

        根據國際鉬協會(IMOA)最新公布的數據,2022年全球鉬產量為26.21萬噸,比2021年下降了1%。而全球鉬消費量為28.64萬噸,比 前一年增長了約3%。 產量端:中國仍然是最大的鉬生產國。2022年中國鉬產量為11.28萬噸,比2021年增加了12%。南美是第二大鉬生產地區,產量為 75613噸,下降了8%。北美地區的產量減少了13%,下降到5.08噸。其他地區的產量增加了2%,從2021年的2.23噸增加到2.29噸。 儲量端:中國鉬礦儲量位居世界第一。根據USGS披露,2022年中國鉬礦儲量為370萬噸,占比30.83%;美國儲量為270萬噸,排名第二, 占比22.5%;秘魯和智利儲量分別為240萬噸和140萬噸。

        國內鉬礦資源分布

        中國擁有豐富的鉬礦資源。國內的鉬礦床可以劃分為六大成礦帶,包括東北鉬成礦省、燕遼鉬成礦帶、秦嶺鉬成礦帶、長江中下游鉬成礦 區、華南鉬成礦區和三江鉬成礦帶。這些成礦帶中分布了不同規模的鉬礦床,其中秦嶺成礦帶的鉬資源量最多。 國內鉬礦集中分布在河南、黑龍江、陜西、內蒙古等地。中國鉬礦資源總保有儲量為840萬噸,探明儲量的礦區有222處,分布于28個省 (區、市)。按大區劃分,中南地區占全國鉬總儲量的35.7%;其次是東北占19.5%,西北占13.9%,華北占12%,而西南僅占4%。按 ?。▍^)來看,河南擁有最多的鉬礦儲量,占全國鉬礦總儲量的30.1%。

        國內鉬礦資源集中,短期產量穩定

        我國鉬資源開發具有較高的集中度,少數大型國企逐漸在控制優質的大型礦山。 在產礦山穩定運行,暫無擴產計劃。國內從事鉬礦生產的企業主要為金鉬股份、洛陽鉬業、中國中鐵(鹿鳴鉬礦)、江西銅業(德興銅礦) 紫金礦業,22年合計產量為6.45萬噸,占國內產量60.72%。 在建鉬礦主要為紫金旗下沙坪溝鉬礦,預計2026年建成。在建鉬礦中最大的為紫金礦業旗下全球儲量最大單體鉬礦——安徽金寨縣沙坪 溝鉬礦,該礦儲量為鉬金屬量233.8萬噸,平均品位0.143%,位列亞洲第一、世界第二大鉬礦床;按照設計1,000萬噸/年采選規模,建成 達產后年均產鉬約2.72萬噸,預計于2026年建設完畢。此外天池鉬業、大黑山鉬業、夜長坪鉬礦項目預計于23/24年新增產量0.7/1.1萬噸。

        海外鉬礦企業未來供給增量有限

        海外鉬礦企業未來三年增量有限。據南方銅業披露,公司2023年鉬產量將減產至2.22萬噸,與2022年的產量水平相比下降 15.3%;英國Los Pelambres擴建項目完成后,計劃于2023年二季度投產,提供新增產量0.1-0.2萬噸;泰克資源QB2項目已于 23Q1投產,計劃23Q4開始生產鉬,預計2023年正常產量0.45-0.63萬噸,2024/2025/2026年,鉬產量提高0.64/0.80/1.09萬噸。

        需求:下游超預期復蘇

        鋼鐵領域是鉬的主要下游

        我國是鉬的第一大消費國,主導全球需求走向。根據IMOA數據,2022年我國鉬消費量達2.689億磅,約合12.20萬噸,占全球需求 42.58%,是第一大鉬消費國。其次為歐洲(19.67%)、美國(9.71%)、日本(8.06%)等國家和地區。 鋼鐵領域占鉬下游需求的79%。從下游需求結構看,約有25%的鉬用于制造不銹鋼,結構鋼、工具鋼和鑄鐵占比38%/8%/8%,其 余21%用于升級產品,包括鎳合金/化學品/鉬金屬等,占比3%/13%/5%。 鋼鐵行業PMI與鉬鐵價格強相關,下半年有望回升至50%以上。從歷史表現看,鉬鐵價格通常與鋼鐵行業PMI強相關,尤其自2021 年起基本呈同向變動,7月鋼鐵行業PMI為49.9%,與6月持平,顯示出淡季不淡的特點,疊加7月底政策提振,市場預期向好,預 計8月份及下半年鋼鐵行業PMI有望維持在50%以上,支撐鉬鐵價格上漲。

        短期:7月鋼招超預期,下半年需求向好

        7月鋼招超預期,下半年需求或將明顯好于上半年。從鋼廠招標具體數據上,7月鋼廠鉬鐵招標量1.33萬噸,超出市場預期,相比 于一般月份招標量8000噸的水平基本處于歷史高位,我們認為今年下半年招標情況將明顯好于上半年。主要由于: 上半年去庫明顯。上半年尤其是一季度,鉬鐵價格創新高,下游成交不多,鋼廠以消耗庫存為主,疊加表觀消費好于往年,去 庫更加明顯。 金九銀十消費旺季帶動補庫。9-10月通常為鋼材消費旺季,存在補庫需求 。 鋼材上游往往領先經濟復蘇??紤]到下半年穩經濟需求,政策催化預計將陸續落地,鋼材作為基建、地產等支柱行業的上游, 其訂單、生產一般領先于下游行業。

        中長期:鋼鐵行業有望走出周期底

        2023年H1國內外鋼材需求有所回暖,一帶一路、新能源基建支撐長期發展。2017-2023年H1國內鋼材產量呈緩慢增長趨勢,其中 2020年同比增速一度接近10%,2021-2022年受國內外經濟不及預期影響增速有所下滑。2023年上半年,雖然建筑業用鋼占比下降, 但船舶、汽車、家電、風電用鋼、光伏用鋼等持續增長,有效支撐了制造業用鋼的增長,鋼材出口量較去年同期也有明顯提升。根據 世界鋼鐵協會估計,2023年全球鋼鐵需求受益于制造業活動的復蘇,預計將反彈2.3%,2024年預計增長1.7%,長期來看一帶一路建 設、新能源基建等需求將拉動全球鋼材需求持續增長。

        中長期:汽車/機械制造有望回暖

        特鋼下游應用以汽車為主。從下游需求情況來看,特鋼的應用領域較普鋼更為高端,需求領域主要為汽車、飛機高鐵、能 源以及高端設備制造等領域。汽車、機械制造、電力、石油化工等領域在我國優特鋼消費結構中各占43%、18%、6%、5%。 需求觸底,政策發力,邊際向好。上半年汽車領域受價格戰以及去年高基數等因素影響,整體產量表現平淡,機械制造領 域如挖掘機與地產開工密切相關,整體承壓。從未來邊際變化看,促消費二十條、城中村改造等政策有望助力需求在下半 年企穩回升,根據中汽協預計,2023年中國汽車總銷量將達到2760萬輛左右,同比增長2.8%。

        中長期:俄烏沖突帶來新一輪軍備擴張

        鉬廣泛應用于軍事領域。鉬及鉬合金因具有高熔點,高硬度,力學性能 優異等優點,被廣泛應用于軍工,航空和航天等領域,從歷史看, 戰爭期間鉬的需求均有不同程度上升,尤其是二戰期間鉬被當作合 金材料用于戰艦、裝甲車等武器制造中,戰后各國紛紛將其列為戰 略金屬,并建立相應的戰略礦產儲備制度給予保障,具體用途主要 是用于制造各種炮身、發動機用高溫合金、火箭噴嘴、穿甲彈、電 磁炮、巡航導彈等。 俄烏沖突仍將持續,海外軍工需求進一步增強。根據俄羅斯戰略技 術分析中心發布研究成果,俄烏戰爭將對未來十年的武器出口市場 格局帶來巨大變化,火炮、裝甲車和導彈等傳統裝備重新擴大再生 產,并預計理想情況下俄烏的高強度熱戰將在2024年2月結束,最差 情況下或延續至2025年。

        供給剛性,需求穩增,供需缺口持續擴大

        22年全球需求同比增長2.8%,主要系中國拉動。根據IMOA,2022年全 球需求以中國拉動為主,中國/歐洲/美國/日本/獨聯體需求同比增速為 9.49%/-4.39%/2.34%/-3.23%/-20.23%。2023年Q1,中國/歐洲/美國/日本 /獨聯體同比增速為-14%/8%/1%/2%/-19%,主要由于鉬價創歷史新高, 需求相比于去年同期略有下滑。 全球經濟弱復蘇,預計2023-2025年全球需求增速達4.37%。我們按照國 家和地區對需求進行拆分,其中國內上半年需求相對平淡,下半年政策 落地支撐全年需求穩定增長,23年預計增速為3.5%,歐洲受地緣沖突等 影響,軍工需求進一步增強,預計增速為8%,其他地區經濟預期弱復 蘇,發展中國家如印度等基建需求旺盛,較去年有所恢復。綜合來看, 2023-2025年全球鉬行業將維持供不應求局面,需求年復合增速達4.37%, 供需缺口為2.74/2.57/3.10萬噸。

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